TMT外资观点 | 康宁/Advantest/海力士/阿斯麦/AI涨价一览

　　（来源：纳指弹幕组）

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　　26/01/28,士阿斯麦 周二, 美股盘前

　　昨天，美股通信>半导体设备>代工封测等表现强劲，资观涨昨天康宁拿到META订单对美股通信催化显著。点康今天下午，海力Advantest,士阿斯麦 海力士, 阿斯麦等陆续披露业绩均是beat的状态。公众号的资观涨内容是康宁, Advantest，海力士，点康阿斯麦。海力

　　康宁META光纤订单(UBS, 260128)：

　　这项60亿美元的多年期合同进一步支撑我们对企业业务收入>30% CAGR的判断。

　　UBS认为这一公告偏正面，资观涨使投资者可以在模型中纳入到2030年每年新增约10亿至15亿美元的点康企业业务收入，而在此次公告前，海力这部分并未被股价充分反映。我们判断，这笔交易及其潜在的后续类似交易，是GLW股价当日上涨约16%的主要驱动因素。未来若有更多潜在交易的消息流出，将进一步支撑增长预期，预计卖方一致预期（street numbers）也会因可见性提升而上修。UBS认为，这笔交易在很大程度上超出一致预期的基数，并支持我们的预测：2027E企业业务收入较一致预期高约12亿美元（EPSe较一致预期高约13%）。不过，股价涨幅的量级大约是我们认为的增量盈利传导的近2倍。UBS将关注明天GLW的业绩电话会，看看是否有更高的盈利/增长轮廓来支撑这一表现。

　　UBS估算，META约占企业业务渠道的15%（与其在超大规模云厂商资本开支中的份额一致），对应当前约5亿美元的销售额。假设其随整体企业业务约33%的CAGR（至2029E）同步增长（而一致预期为至2027年的约23% CAGR），则到2029E，对META的销售将达到约16亿美元，2026–2029E累计销售约46亿美元。将这一趋势延伸至2030E，则可支持公告中约60亿美元的销售规模，甚至略高。

　　Advantest F3Q业绩 (大摩, 260128)：

　　Advantest在F3/26财年第三季度实现收入与利润同比大幅增长，销售额2738亿日元、营业利润1136亿日元，均显著超出内部预期，主要因客户提前加大测试设备投资，未出现原先预期的下半年需求回落。公司因此大幅上调全年指引，预计F3/26财年销售额1.7万亿日元、营业利润4540亿日元，毛利率假设63%。随着长测试时长的AI ASIC需求放量，SoC测试机成为核心增长引擎，公司同步上调2025–2026年SoC测试机市场规模预期，并加速扩充产能，中期增长前景依然强劲。

　　Advantest将F3/26财年销售指引上调1200亿日元至1.7万亿日元（同比+37.2%），并将营业利润指引上调800亿日元至4540亿日元（同比+99.0%）。上述指引基于63%的毛利率假设。

　　(*另外业绩会的tone比较乐观。)

　　SK海力士F4Q25业绩 (JP Morgan, 260128):

　　SK海力士在盘后意外披露4Q25业绩，营业利润19.2万亿韩元，显著超出市场与卖方预期，主要由NAND业务表现强于预期驱动。管理层预计2026年DRAM bit需求同比增长20%+（JPMe：+23%），NAND bit需求同比高十几个百分点（JPMe：+21%），但bit供给约束可能限制实际装机需求。DRAM端bit出货与ASP基本符合判断，而NAND在eSSD带动下实现量价齐升，成为核心超预期来源。管理层对2026年展望依然积极，预计DRAM与NAND bit需求保持较快增长，但供给约束可能限制装机节奏，盈利弹性更多来自ASP上行。需求结构继续向B2B倾斜，HBM、服务器DRAM与eSSD为主要增长引擎，PC与手机需求相对承压。公司指引1Q26 bit增长偏稳，但强调价格仍具上行空间。

　　在资本配置与战略层面，公司释放多项积极信号。4Q25季度分红大幅提升，全年DPS达3,000韩元，并重申在FCF显著释放情况下考虑额外股东回报，体现更主动的回报取向。库存股注销虽引发ADR上市讨论，但管理层明确保留相关选择权。业务上，SKH重组Solidigm，在美国设立AI控股平台，强化与核心AI生态的协同。2026年Capex预计明显上行但仍保持纪律，围绕HBM、先进封装与关键产能建设推进。结合存储价格上行周期与HBM进展，SKH中期基本面与股价上行逻辑仍具支撑。

　　ASML (大摩, 260128): 

　　ASML在披露订单的最后一个季度实现创纪录订单132亿欧元，其中EUV约74亿欧元（30+台），显著强于此前市场预期，显示需求动能有望延续至FY27。FY26收入指引同比约+12%至365亿欧元，Q1指引中值85.5亿欧元，均高于一致预期。大摩认为，订单结构中存储占比升至56%，反映DRAM扩产需求持续，增长主要来自EUV及非中国DUV。

　　同时，公司对中国市场仍保持谨慎，FY26系统销售中来自中国的占比指引约20%，隐含同比明显下滑。毛利率指引整体约52%，略低于市场预期，但费用指引可控，Q1经营利润率仍具韧性。大摩认为，强劲订单与清晰可见性支撑中期增长，但需关注中国需求与利润率压力。

　　AI涨价一览 (高盛):

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　　封面图片:  AIGC生成

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